政治風向影響收購績效

下回在美國進行收購活動前，先觀察收購對象所在的州是如何投票的。我們的研究顯示，在共和黨執政的「紅」州所收購的公司，表現比較可能超越平均水準，而在民主黨執政的「藍」州收購的公司績效，比較可能落在平均值以下（見地圖）。即使在監控可能影響變動的十餘項因素下，這項差異依舊存在；這些因素包括目標公司的規模、被收購對象在該領域的長期績效表現，以及收購公司的績效等。我們因此認為，共和黨的立場，比民主黨更能配合收購交易的價值創造策略；例如，工作的外包、關閉效率差的事業、對社會承諾較低、反對工會等。



我們檢視私募公司從1980到2003年間，在美國進行的5,870件收購案，研究的重要結論，凸顯出企業收購市場的效率實在太差。因為在高效率市場上，位於不同州的同一目標公司，風險調整後投資報酬率應該是一樣的。但研究卻顯示，在紅州的平均報酬率會比平均值高出3％（在績效最佳的奧克拉荷馬州甚至超出17％），而藍州的平均報酬率則比平均值低6％（在績效最差的密西根州甚至低了21％）。而且，買賣雙方似乎都未在他們應用的評價方法中，把地方因素精確地考慮進去。

忽略這項差異，可能對財務成果影響相當大：我們依據實際收購案的報酬率資料