財報，哪裡有問題

在完美的世界裡，投資人、董事會成員和高階主管，對公司財報會有十足的信心。他們可根據財報上的數字，對未來現金流量的金額、時間點和不確定性，做出最可能的估計，並判斷這些估計的未來價值，是否恰當地反映在目前的股價中。他們也可明智地決定，是否投資或收購某一家企業，以提升資金分配的效率。

可惜，現實世界裡並非如此，理由如下。首先，即使編製報表當時並無惡意，但編製公司財報必然需要依賴估計與判斷，而這些都可能失準。其次，標準的財務指標的原意是要進行企業之間的比較，未必是判斷特定企業價值最正確的方式，對在快速變動的經濟體中營運的創新公司來說，更是如此，因此，出現了一些非正式的評量方式，卻也帶來各自的問題。最後，經理人和高階主管常會面臨強烈的誘因，去刻意製造一些財務報表的錯誤。

我們曾在2001 年夏天於本刊發表一篇文章〈小心避開會計地雷〉（Tread Lightly Through These Accounting Minefields），以幫助股東了解高階經理人如何利用企業財報，來操縱經營結果，並扭曲公司的真實價值。文章發表後的隔月爆發了恩隆案（Enron），促成美國沙賓法案（Sarbanes-Oxle...