執行長需要更注意資本配置

華倫．巴菲特（Warren Buffet）在1987年給投資人的信中提到以下觀察：「許多公司領導人並不熟悉資本配置......，這並不令人驚訝，因為許多領導人之所以升到最上位，是因為他們專精於某個特定領域，像是行銷、生產、工程技術、行政，或者偶而是組織政治。」

時間過了1/4世紀，但情況似乎沒有太大改變：《哈佛商業評論》2014年的百大執行長名單中，正式背景介紹提到「資本報酬率」的不到5人，而且這些人的公司還沒有任何一家名列道瓊工業指數（DJIA）或Euro Stoxx 50指數公司。

資本報酬率如此遭到輕忽，看來似乎有違常理。距離諾貝爾經濟學獎得主弗蘭科·莫迪亞尼（Franco Modigliani）和莫頓．米勒（Merton Miller）提出投資報酬率是價值創造（及摧毀）的主要因素，時間已經超過50年。資本報酬率可說是價值這道菜肴裡的鹽巴，如果資本報酬率無法高於資本成本，營收成長率再高也無法創造價值。

很多公司的資本成本和資本報酬率大致相當，這時唯一能達成價值創造的路就是提升資本報酬率。這種作法的成果可能相當驚人，如果公司現在的投入資本報酬率（ROIC）和資本成本都是8%，只要ROIC...