聽不聽話學問大

現在，避險基金比以前更可能要求表現不佳的經理人改變公司策略方向。但是，高階主管不見得要遵從這些要求。我們的研究顯示，平均而言，因應積極行動派（activist）股東而改變策略的公司，股價表現並不會優於大盤，除非這家公司被收購，那就另當別論。

通常，避險基金會鎖定股價表現落後同業的公司。如果避險基金投資某家公司，往往單靠這一點就足以讓那家公司的股價上漲，但有愈來愈多避險基金把股東積極行動（activism）介入公司經營，視為進一步推升公司股價的方法。1990年代中期，避險基金參與一些積極干預行動，對象是小型上市公司；到了2006年，他們參與的積極行動已經超過90％，而且對象通常是大型知名公司。因表現不佳而被避險基金鎖定的公司數量，也同步成長：從1994到2006年，已經超過十倍。

擋不住的積極行動

避險基金的積極行動有很多做法，像是要求公司買回股票或提高股利，還有一些爭議性更高的要求，如董事會的席次、改變企業策略、部門分拆獨立等。標的公司的高階主管通常會抗拒他們的要求，認為這些行動不會增加股東價值，而被動的投資人則在一...