股票上市不必花大錢

對企業主來說，首次公開發行股票（IPO）是一種成本昂貴的退場方式。在美國，IPO承銷商，通常收取收益的5％至7％。股價訂得太低，又造成平均10％至15％的損失。對大筆交易來說，為股票上市耗費一億美元是很平常的。因此，許多老闆決定尋求其他做法實在不足為奇，尤其是併購交易，更受青睞。

但近年來，有一些美國企業主改用「稅收協定」（tax receivable agreements, TRA），以減少本身的退場成本。根據TRA條款，賣方可以在IPO後，最多分15年領取應得款項。我們的研究顯示，這種做法的利益，平均是IPO成本的三倍。TRA已成為大投資銀行喜愛的工具，也是私募股權公司為旗下公司股票上市的標準做法。2013年，這類交易可能會創下新紀錄。但一般人不太了解TRA，也不知道TRA可以為更多IPO帶來好處。

TRA通常是用以下方式運作：在IPO之前，賣方採取一些步驟，確保公司在IPO之後享有更高的稅基，但不會為賣方帶來新的稅務成本，把這種利益抵銷。這種做法，可能大幅減少公司IPO後繳付的所得稅。賣方可獲得這些未來省下稅捐的一大部分，而且通常分15年領取。這種擴充稅基的做法，類似股東去世後股票的